万科现状
万科当前正面临严峻的流动性危机和债务压力，2025年前三季度净亏损达280.2亿元，营业收入同比下滑26.61%至1613.9亿元。其股价跌至近十年新低（约5.38元），多只债券因跌幅超30%触发临时停牌，信用评级被标普下调至“CCC-”。
一、陷入债务与经营困境
1、巨额亏损与销售下滑
2025年前三季度归母净亏损280.2亿元，销售额同比降幅超40%，2025年1-10月权益销售额同比下滑34.4%。
2、债务高压与流动性紧张
截至2025年9月底，有息负债总额3629.3亿元，一年内到期债务约1278亿元，而货币资金仅656.8亿元，偿债缺口显著。12月需偿还57亿元债券，2026年到期债务约124亿元。
二、面临市场信用危机
1、股债双杀
11月下旬因债券展期传闻引发恐慌，“22万科MTN004”等债券拟分三期展期，市场视为“软性违约”信号。
2、评级下调
标普将万科主体信用评级从“CCC”降至“CCC-”，反映违约风险上升。
三、自救措施有限，仅靠外部支持无法化解债务危机
1、大股东深铁集团持续输血
累计提供借款超307亿元，但剩余额度仅22.9亿元，支持能力接近上限。
2、资产处置与业务收缩
出售贝壳股票、质押万物云股权，回笼资金超64亿元；退出物流、教育等非核心业务，聚焦住宅开发与物业服务。
3、组织优化
深铁主导架构扁平化改革，缩减区域公司层级试图以此降低成本。
市场规律不可违背，万科的命运最终要由市场决定
一、企业已丧失自我拯救的造血功能
目前，高负债、低毛利、负现金流已成为万科当前经营的基本面。2025年三季度单季亏损达160亿元，开发业务税后毛利率跌至-10.5%，意味着“卖一套亏一套”。
在房地产行业整体进入存量竞争、人口结构逆转、需求萎缩的新周期下，任何试图靠“规模惯性”或“国资兜底”维系旧模式的做法，都注定难以为继。
二、深铁救助已达极限
深圳地铁虽在过去一年累计向万科提供超300亿元借款，但其自身2024年亏损高达334亿元，其中121亿直接源于万科拖累。
到2025年11月，深铁对万科的借款上限被压缩至220亿元，实际可用额度仅剩约22.9亿元，输血能力几近枯竭。
更重要的是，中央政策明确转向“打破刚兑、市场化出清”，不再鼓励“无限兜底”。深铁的救助，本质上是争取时间的过渡性安排，而非永久性拯救。
三、市场化处置已成唯一出路
2025年12月15日到期的20亿元中期票据，正通过持有人会议协商展期——这是典型的市场化债务重组手段。若展期失败，可能触发交叉违约，导致流动性彻底断裂，进而进入类似恒大的破产重整程序。
万科自身也已启动资产出售、轻资产转型、组织架构调整（如设立财顾事业部处理表外债务）等市场化自救措施。
让市场的归市场，政府的归政府，是遵循市场规律处置政企关系的正确做法。万科债务危机的处理，标志着中国房地产已告别“大而不能倒”逻辑，正在迈向“风险自担、优胜劣汰”的新阶段。
市场经济条件下，任何经济活动都必须尊重市场规律，而不是政府插手干预，试图逆转已濒临破产、正在苟延残喘的企业，在市场经济条件下，创造一个以长官意志令其起死回生的奇迹。
四、事实证明，在市场经济条件下，不存在所谓“大而不能倒”的企业，央企、国企也同样不可例外
只有遵循企业经营的经济规律，才是对整个经济系统长期健康负责的表现。如果政府不惜代价、竭尽全力去挽救一个资不抵债、即将破产的企业，那只会给市场发出一个错误信号。
有了万科先例，今后一些类似万科的大型国企将由此产生依赖思想，不思进取，“等、靠、要”将成为这些企业经营的常态，出了问题也不怕，反正最后有国资委为其兜底。
万科的案例深刻说明，任何企业都难以对抗市场规律。尽管万科在物业服务、城市更新等新业务有所布局，但经营性现金流承压和资产处置难度表明，短期生存与长期转型仍面临严峻考验。
万科能否继续存活下去的关键，在于销售业绩回暖，然而，在整个市场疲软，行业处于下行周期的大背景下，短期内万科不可能创造出奇迹，扭亏为盈更是遥遥无期。
未来留给它唯一出路只能是破产重整，不过，万科若能通过市场化方式完成有序重组，或将为行业留下宝贵的制度经验，这也许是它最后的历史价值。
总之，市场规律不可违背，万科的命运不再由政策或国资意志主导，而是由债权人、投资者、法律和市场机制共同裁定。
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